В отличие от валютных портфелей индустриально развитых стран в течение последнего года валютные активы развивающихся государств совершали весьма сильные движения, при этом некоторые фонды приносили возвраты до 200 %.

В последнее время валютные менеджеры увеличивают свои инвестиции в активы таких стран как Сингапур и Южная Африка, и все большим спросом пользуются другие «региональные» валюты. Эта тенденция открывает новые возможности торговли валютными парами, включая такие валюты как Южно-Африканский ранд (ZAR), Сингапурский доллар (SGD), Гонконгский доллар (HKD), Мексиканский песо (MXN) и даже Норвежская крона. (NOK). И если раньше эти валюты были зарезервированы только для институционных инвесторов, теперь они становятся доступными и розничным трейдерам.

Хотя у них есть много общего с основными валютными парами, валютные пары на основе валют развивающихся стран (ЕМ) имеют свои уникальные характеристики, которые потенциальным трейдерам просто необходимо знать, прежде чем начинать торговлю с этими парами.

Сходства.

Несмотря на эти собственные характеристики, с технической точки зрения валюты развивающихся стран торгуются также как валюты стран «Большой Семерики». На рисунке 1 показан дневной график пары американский доллар/южно-африканский ранд (USD/ZAR). Основные драйверы рынка, такие как действия Центробанков, также весьма схожи. Таким образом, опытные трейдеры вполне могут перенести свой опыт торговли основными валютными парами на территорию сегментов валют развивающихся рынков.

Например, сильные движения на графиках мексиканского песо и южно-африканского ранда могут иметь места на спекуляциях о возможном повышении учетных ставок Центробанков Мексики и Южной Арфики. Для гонконгского доллара главным макроэкономическим репортом – является ежемесячный отчет по розничным продажам, то же самое касается и сингапурского доллара, поскольку эти две экономики сильно зависят от экспорта и затрат граждан на внутреннем рынке. Правда, здесь следует быть осторожным. Для развивающихся стран характерна намного меньшая прозрачность официальных репортов, поэтому цифры могут быть преувеличенными или преуменьшенными. Кроме того, многие развивающиеся экономики основаны на одном секторе: например в Сингапуре на импорте за исключением нефти, что может приводить к большим колебательным движениям на графиках от месяца к месяцу.



Рисунок 1. График пары американский доллар/южноафриканский ранд.

Различия.

Существуют и другие более важные с практической точки зрения различия между валютами развивающихся стран и стран «Большой семерки». В частности важным моментом являются временные различия и разные часы, когда торговля достигает пика. В то время как основные валютные пары торгуются наиболее активно во время Европейской и начала Американской сессий, активность по валютам развивающихся стран более фрагментарна и концентрируется вокруг нескольких специфических периодов.


Например, Южная Африка тесно связана с Лондоном, поэтому наибольший объем торгов по ранду приходится на время торгов в Лондоне (этот период также частично совпадает с открытием Нью-Йоркской сессии).

Для гонконгского доллара напротив не существует определенного времени самой активной торговли, поскольку стоимость валюты ограничена барьерами, установленными китайскими властями. В результате в течение суток гонконгский доллар падает и растет в схожей манере в рамках 25-пипсового диапазона (Рисунок 2). Такой тип движения может подойти самым консервативными трейдерам, которые не любыт риска и торгуют на небольших счетах.



Рисунок 2. Американский доллар/гонконгский доллар.

Для сравнения мексиканский песо намного более волатилен. Его средний дневной диапазон составляет 546 пипсов (рисунок 3), это делает песо интересной валютой для опытных трейдеров, которые любят рискованные сделки. Для трейдеров с небольшими депозитами работа с этой валютой может быстро окончится маржин-колом.



Рисунок 3. Американский доллар/мексиканкий песо.

Весьма странно, но для сингапурского доллара (рисунок 4) есть два периода самых активных движений. Торговля этой валютой растет во время европейской сессии с 03:00 до 12:00 ЕТ, поскольку европейские и американские трейдеры весьма активно торгуют сингапурским долларом. Затем, когда время в США идет к вечеру, активность торгов по паре USD/SGD резко снижается, но после открытия азиатских рынков, она вновь возрастает, так как сингапурский доллар активно торгуется на биржах Гонконга и Японии. Второй период активности длится с 18:00 до 24:00 ЕТ. Хотя диапазон пары USD/SGD не столь широк, как для мексиканского песо, но он значительно больше, чем для сингапурского доллара. Средний дневной диапазон составляет 54 пипса и вполне сравним со средним диапазоном большинства валютных пар «Большой семерики».



Рисунок 4. Американский доллар/Сингапурский доллар.

Вопрос ликвидности.

Главным вопросом, который, наверняка, заинтересует читателей, будет вопрос ликвидности на рынках развивающихся стран. Валюты большинства промышленно развитых стран относительно ликвидны, однако объем торгов по валютам развивающихся стран иногда бывает весьма тонким, особенно в часы низкой активности на рынках. Ликвидность часто рассматривается как причина волатильности таких парк как доллар/ранд или доллар/песо. Хотя вопрос можно поставить и по-другому – возможно волатильность пар создает ликвидность на рынке. Небольшое количество участников, торгующих этими валютами, приводит к тому, что их графики выглядят «сглаженными». Поскольку маркет-мейкеры обеспечивают высокую ликвидность только в наиболее активные часы, графики и спреды являются смешанными даже для трейдеров высшего эшелона.

Это может стать проблемой для трейдеров, привычных к высокой и относительно стабильной ликвидности на парах стран «Большой семерки». Однако для опытных трейдеров это вряд ли станет проблемой.


Что впереди?

Далее мы проанализируем экономическую ситуацию в странах, валюты которых мы рассматриваем.

Сингапур. Хотя темпы экономического роста в Сингапуре в 2006 году замедлились, после того как они достигли пика в первом квартале (10.8 %), они остаются выше прогноза. В третьем квартале ВВП четвертой экономики Азиатско-Тихоокеанского региона вырос на 7.1 %.

По-прежнему главным сектором остается сектор обрабатывающей промышленности. Спрос на сингапурскую продукцию привел к экспортному буму, в настоящий момент экспорт составляет примерно четверть сингапурского ВВП и равен 118 миллиардам американских долларов. В результате уровень безработицы снизился до 2.7 %. Как следствие роста зарплат повышаются затраты потребителей.

Другая важная составляющая сингапурской экономики, это инвестиции азиатских инвесторов. Сингапурские финансовые законы более либеральны, чем в других странах региона, например Японии. Например, ставка корпоративного налога в Японии составляет 40.7 % против 20 % в Сингапуре, что позволяет корпорациям увеличивать прибыль.

Учитывая ситуацию в экономике, никого не удивляет, что Монетарное бюро Сингапура в своих полугодовых отчетах в апреле и октябре поддерживает «ястребиные» ноты. Полисимейкеры внимательно отслеживают ситуацию в стране, а инфляционное давление на валюту весьма ощутимо. Это, вероятно, приведет в краткосрочной перспективе к коррекции фиксированного диапазона для сингапурского доллара. Хотя это точно не известно, но после полугодовых отчетов средний диапазон колебалась в пределах +/- 0.03 % и +/- 0.06 %. Центральные банки Азии часто корректируют валютные диапазоны при помощи интервенций, чтобы изменить спекулятивную ситуацию на рынке.


Гонконг. Для Гонконга характерны относительно инертные темпы экономического роста. Во втором квартале 2006 года ВВП вырос на годовом базисе сравнения на 5.2 %, при этом экспорт вырос на 6.4 % - самый низкий прирост за последние четыре года – после роста на 14.4 % в первом квартале. В третьем квартале ожидается увеличение темпов роста ВВП до 5.8 %, за счет роста потребления. Граждане страны тратят больше, в связи со снижением безработицы до пятилетнего минимума. При этом в третьем квартале фондовый индекс Hang Seng достиг рекордного максимума.

Одновременно с ростом экономики увеличивается спрос на рабочую силу, компании нанимают все большее количество сотрудников. Это приводит к спросу на квалифицированные кадры и росту заработных плат. У людей появляется больше денег. Также рост корпоративных прибылей способствует росту инвестиционных затрат. Потребительские цены в Гонконге всего два года назад вернулись к положительной динамике. Однако экономический рост привел к резкому повышению рентной платы на острове, инфляционное давление распространилось на другие отрасли экономики, в частности интенсивно расту цены на продукты питания и одежду. В августе прошлого года индекс потребительских цен Гонконга достиг 8-летнего максимума, составив 2.5 %. Хотя в следующем месяце, было зарегистрировано снижение инфляции до 2.1 % (в связи с волатильностью цен на продукты питания и снижением цен на нефть), Монетарное бюро Гонконга продолжает прогнозировать темпы инфляции превышающие 2 % по сравнению с 1 % в 2005 году.

Южная Африка. Как ни парадоксально это звучит рост потребительских затрат стал негативом для южноафриканской экономики. В августе розничные продажи стали главным экономическим драйвером, их рост составил 8.7 % и в немалой степени ответственен за рост ВВП на 4.9 % во втором квартале прошлого года.

Для многих стран такая ситуация была бы благоприятной, однако в Южной Африке высокие темпы роста потребления приводят к колоссальному росту дефицита текущего счета. В первом квартале прошлого года дефицит достиг рекордного уровня, составив 103.4 миллиарда рандов. Во втором квартале он немного снизился до 101.67 миллиардов. Однако пока не видно, каким образом можно сбалансировать этот дефицит.

Первая забота правительства это привлечение иностранных инвестиций, которые в состоянии покрыть дефицит текущего счета, который привел к тому, что с 1 мая до конца прошлого года ранд подешевел против доллара на 20 %. Рост потребительских затрат и снижение курса ранда подстегнули инфляцию, которая в сентябре выросла до трехлетнего максимума и составила 5.1 %. Резервный Банк Южной Африки трижды повышал учетную ставку с июня прошлого года, доведя ее до трехлетнего максимума 8.5 %. Несмотря на это, по прогнозам Центробанка, в 2007 году индекс потребительских цен вполне может сделать попытку вырваться за пределы целевого диапазона 3-6 %.

Также неспособность Центробанка добиться целей ужесточения монетарной политики вытекает из бума кредитования. Пока граждане считают возможным брать кредиты по таким ставкам. Потребительский долг в стране достиг во втором квартале рекордного уровня 69.8 % чистых доходов.

Мексика. Экономический рост в Мексике – стране сильно зависимой от спроса на экспорт в США – скорее всего будет дальше замедляться. В первом квартале 2006 года рост ВВП достиг 5-летнего максимума, составив 5.5 %. Во втором квартале показатель снизился до 4.7 %, хотя он остается вполне приемлемым, в связи с высоким спросом на мексиканский экспорт, хорошими инвестициями и потреблением.

Экспансия мексиканской экономики в последние годы была главным образом обусловлена высокими ценами на нефть, а также ростом спроса на мексиканскую продукцию, в частности машины в США. Однако, после того как 3-м квартале прошлого года темпы роста ВВП США замедлились до 1.3 %, мы можем ожидать аналогичных процессов в мексиканской экономике.

Кроме того, важными для мексиканской валюты могут оказаться политические факторы. Избранный в прошлом году президент Фелипе Калдерон заявил о необходимости экономических реформ. Предшественники Калдерона Винсент Фокс был известен как сторонник экономической и социальной стабильности, однако его преемник, видимо, решил пойти другим путем. Он планирует реформировать государственные нефтяные и энергогенерирующие компании, систему государственного школьного образования и трудовое законодательство. Аналитики полагают, что профсоюзы будут препятствовать попыткам реформирования трудового законодательства, которое датируется еще 30-ми годами прошлого века и является главным препятствием для иностранных инвестиций и создания новых рабочих мест.
Кроме того, задача Калдерона увеличить налоговые поступления в бюджет и повысить кредитный рейтинг страны, который сейчас установлен агентством Moody как Ваа1 – третий снизу по шкале этого рейтингового агентства.

Традиционно большинство реформ создают нестабильность в краткосрочной перспективе, однако, долгосрочный прогноз для песо вполне благоприятный.

Новые рынки, новые возможности.

Несмотря на различие между валютами развивающихся стран и валютами стран «Большой семерки», эти рынки предоставляют хорошие возможности для опытных трейдеров. Необходимо, однако, реалистично относится к специфике этих рынков – отсуствии прозрачности в фундаментальных данных и более низкой ликвидности.

Если инвесторы и трейдеры смогут полностью осознать и принять эту специфику, то они получать отличную возможность для освоения нового сектора валютного рынка.



Таблица. Средние диапазоны валютных пар и наиболее активные часы.

© Currency Trader
© Перевод: www.kroufr.ru